燕翔、许茹纯、杨文吉（燕翔系方正证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

核心结论

我们尝试构建一个上市公司盈利高频跟踪模型，从而得到更加领先的盈利预测信息并对二季度非金融企业盈利情况进行前瞻。我们的基本思路是充分利用包括规模以上工业企业利润数据在内的、丰富多样的宏观经济和行业数据，构建能够月度跟踪上市公司整体盈利变动的高频模型。

整体来看，2026年上半年A股非金融企业盈利增速预计将继续回升。通过对已有的宏观和行业数据的综合判断，盈利高频跟踪模型显示，在工业企业上市公司利润持续改善的带动下，2026年上半年全部A股非金融企业上市公司整体净利润同比增速为17.8%，较一季度将继续回升。

结构上看，我们预计，占比较大的工业企业上市公司累计利润增速将继续高位上升，模型显示二季度工业上市公司累计利润增速为23.3%。其中，工业细分行业盈利情况分化明显，电子等高技术制造行业受益于全球人工智能技术变革带来的高端算力芯片和存储芯片需求爆发，二季度利润大概率将维持高速增长，资源品行业预计多数表现亮眼，如有色金属矿采、压延加工在全球大宗商品价格上行背景下二季度利润增速有望在一季度高位基础上继续大幅提升。但部分中下游行业，如酒饮、家具制造等上市公司二季度盈利表现预计整体偏弱。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

报告正文

1 构建盈利高频跟踪模型的基本思路

盈利分析对股票研究至关重要，企业净利润能直接或通过估值间接影响股票的价格，有效的盈利预测模型将有助于投资者获得相对市场更加领先的信息。当前市场普遍使用较多的是自下而上的一致预期盈利预测，而较少有针对上市公司整体盈利变化的动态跟踪模型。

我们尝试构建一个自上而下的上市公司盈利高频跟踪模型。我们的基本思路是充分利用丰富多样的宏观经济和行业数据，构建一个能够月度跟踪上市公司整体盈利变动的高频模型，从而得到更加领先的盈利预测信息。

其中，使用国家统计局的工业企业利润数据来跟踪工业类上市公司利润情况是上市公司盈利高频跟踪模型的核心组成部分。这是因为一方面A股上市的公司普遍是行业领先企业，规模以上工业企业利润能够较好反映出A股上市工业企业利润的变化情况，同时另一方面当前A股市场上市公司中工业企业占比仍然较大，工业企业上市公司数量占比多达73%，制造业上市公司数量占比为69%；非金融企业中，2025年工业企业上市公司利润占非金融企业利润的比重高达84%，制造业上市公司利润占比为54%。

通过利用宏观数据构建的月度上市公司盈利跟踪模型，我们可以更加动态领先地了解整体上市公司利润变化情况。从当前情况来看，上市公司中期财务报表预计将于8月底全部披露完毕，部分公司业绩预告和业绩快报7月开始陆续公布；截至目前，今年前5个月的宏观经济数据已经公布完毕，6月份数据也将在7月陆续公布，根据已有的宏观数据我们可以大致对上市公司在二季度的整体盈利情况有个较好的了解，历史回溯来看误差没有很大。

2 非金融企业中报业绩预计持续回升

上市公司盈利高频跟踪模型显示，2026年上半年A股非金融企业盈利增速预计继续回升。通过对已有的宏观和行业数据的综合判断，盈利高频跟踪模型显示，在工业企业上市公司利润持续改善的带动下，2026年上半年全部A股非金融企业上市公司整体净利润同比增速为17.8%，较一季度将继续回升。

我们预计2026年二季度工业企业上市公司利润增速将继续高位上升。二季度规模以上工业企业利润总额增速较一季度持续上升，受此影响，2026年二季度工业上市公司利润增速预计值相较于一季度的预测值同样继续高位上升，高频盈利跟踪模型显示二季度工业上市公司累计利润增速为23.3%，考虑到一季度模型预测值相对于实际值偏高，我们判断二季度工业企业上市公司的实际累计利润增速将略低于23.3%，但整体仍然呈现增速上升趋势。

细分行业盈利情况分化明显，多数高技术制造与资源品相关行业盈利增速预计将提升。全球人工智能技术变革带来高端算力芯片和存储芯片需求爆发，推动电子行业利润高速增长，电子行业对规模以上工业企业利润增长的支撑作用明显，A股市场中计算机、通信和其他电子设备制造业上市公司二季度利润大概率也将维持高速增长。受益于全球大宗商品价格上行，上游采矿业和原材料制造多数行业利润增长预计将加快，如有色金属矿采、压延加工业上市公司二季度利润增速有望在一季度高位基础上继续大幅提升。但部分中下游行业，如酒饮、家具制造等上市公司二季度盈利表现预计整体偏弱。